J.P. Morgan Asset Management publică lunar mai multe ghiduri ale piețelor financiare (”Guide to the Markets”), grupate pe zone geografice: SUA, Europa, Asia-Pacific.
Prezint mai jos câteva grafice din ghidul pentru SUA (Q1 2025), însoțite de câteva comentarii.
Guide to the Markets – SUA (Q1 2025)
Observăm că Forward P/E ratio a fost de 21.5X la 31/12/2024, mult mai ridicat decât media de 16.9X din ultimii 30 de ani. Practic S&P 500 nu a mai fost atât de scump decât în 1998-2000, înaintea bulei dot com sau în pandemie (2021), înaintea unei perioade de bear market din 2022.
La un Forward P/E de 21.5X, pe baza datelor istorice, ar însemna că randamentul mediu anual în următorii 5 ani pentru S&P 500 Total Return nu ar depăși 5%, mult sub media multianuală de aproximativ 9,8%.
Companiile din top 10 S&P 500 au un P/E ratio de 29,8X, mult mai mare decât media de 21.5X pentru S&P 500. Niveluri la fel de ridicate nu au mai fost decât înainte de bula dot com și în 2021, după care au urmat perioade de bear market, ce au condus la o scădere abruptă a rației P/E, în principal din scăderea prețului acțiunilor din top 10, care s-a apropiat de media P/E pe întregul indice S&P 500 (graficul verde).
Se observă că rația P/E curentă este mai mare decât media ultimilor 20 de ani pe orice tip de companii din SUA, inclusiv pe companii Small Cap sau Value (procente peste 100%).
S&P 500 a înregistrat un randament de 23% în 2024, după un randament foarte bun, de 24%, în 2023. Ultima dată când S&P 500 a înregistrat doi ani consecutivi de creștere de peste 20% a fost în 1998-1999 (după care au urmat trei ani consecutivi 2000-2002 de scădere pe indice). Vom vedea ce ne așteaptă în anii următori.
Rata dobânzii Fed (de 4,38% în decembrie 2024) se estimează a scădea spre 3,4% la finalul lui 2025.
Creșterea PIB SUA se estimează a fi de 2,1% la finalul lui 2025, 2% la finalul lui 2026 și 1,9% la finalul lui 2027. Nu este estimată nicio perioadă de recesiune.
Șomajul din SUA ar urma să stagneze la aproximativ 4,2-4,3% în următorii ani.
Randamentul pe ultimii 15 ani a fost mult mai mare în SUA (13,9%), decât în restul țărilor lumii (5,2%), în restul piețelor dezvoltate (EAFE: 5,7%) sau în țările emergente (3,4%).
Ca urmare, capitalizarea SUA a ajuns să reprezinte 67% din capitalizarea globală, față de doar 5% pentru Japonia sau 10% pentru Europa ex-UK.
Indicele de corelație între diferite clase și categorii de active ne arată un coeficient ridicat, de 0.9 între SUA și EAFE (Europa, Asia și Far East), de 0.8 între SUA și tările emergente, de 0.32 între SUA și aggregate bonds, și de 0.24 între SUA și aur.
Randamentul mediu pe ultimii 75 de ani a fost de 11,6% la acțiuni și 5,2% la bonds.
Pe orice perioade mai mari de 10 ani, practic orice combinație între acțiuni și obligațiuni ar fi adus un randament pozitiv.
Vă invit să parcurgeți întregul ghid pentru SUA (Q1 2025), disponibil la acest link.
Guide to the Markets – Europa (Q1 2025)
Ghidul pentru Europa conține o parte din graficele din ghidul pentru SUA, plus alte grafice relative la piețele europene.
Câteva grafice interesante din acest ghid:
Perioadele de bull market și bear market pentru indicele MSCI World. Se observă că perioadele de bull market au fost mult mai lungi decât perioadele de bear market.
Forward P/E ratio pentru MSCI Europe a fost de 13.4X la finalul anului 2024, sub media multianuală de 14.3X din ultimii 35 de ani. De asemenea, si CAPE ratio sau P/B (price-to-book) ratio sunt la niveluri sub mediile multianuale.
Rația P/B pentru MSCI Emerging Markets se află la 1.8X, aproximativ la media ultimilor 30 de ani.
Piețe emergente mai ieftine decât media: Brazilia, China, Coreea de Sud, Mexic, Africa de Sud.
Piețe emergente mai scumpe decât media: India și Taiwan.
MSCI China forward P/E ratio este la nivelul de 9.8X, sub media multianuală de 11.6X. Aceasta indică un potențial de creștere mai mare pentru China, dar e nevoie și de o confirmare la bursă.
Randamentul mediu anualizat pe ultimii 10 ani indică o superioritate pentru S&P 500 (14,9% în euro), față de Japonia (8,3% în euro), Europa (7,3% în euro) sau piețele emergente (5,7% în euro).
Însă într-un an cu bear market (2022), Europa a scăzut mai puțin (-8,9% în euro) în raport cu S&P 500 (-12,8% în euro și -18,1% în USD).
Randamentele așteptate în euro pe următorii 10-15 ani indică un procent mai redus pentru US Large Cap (aproximativ 5,5%), față de Europa și Japonia (peste 7%), sau față de piețele emergente (6%).
Dacă această estimare se va adeveri, aceasta va demonstra importanța diversificării portofoliului de investiții pe mai multe zone geografice și alternanța supraperformanței între diverși indici bursieri, cu S&P 500 supraperformând în ultimii 10-15 ani, și cu MSCI World sau MSCI Emerging Markets având potențialul de a supraperforma în următorii 10-15 ani.
Rămâne de văzut care va fi realitatea concretă de pe piețele bursiere.
Guide to the Markets (Europe, Q1 2025) poate fi consultat la acest link.
Notă importantă: Aceste informații au doar rol educativ și NU reprezintă recomandare de investiții.
Fiecare investitor trebuie să analizeze cu atenție orice instrument înainte de a-l cumpăra și să se informeze cu privire la riscurile aferente, precum și la impozitele de declarat și plătit din câștigurile de capital.
Performanțele trecute ale unui instrument nu reprezintă o garanție pentru randamentele viitoare.
