J.P. Morgan Asset Management publică lunar mai multe ghiduri ale piețelor financiare (”Guide to the Markets”), grupate pe zone geografice: SUA, Europa, Asia-Pacific.
Prezint mai jos câteva grafice din ghidul pentru SUA (Q3 2025), însoțite de câteva comentarii.
Guide to the markets – SUA (Q3 2025)
Observăm că Forward P/E ratio a fost de 22X la 30/06/2025, mult mai ridicat decât media de 17X din ultimii 30 de ani, cu toate ca prin martie-aprilie 2025 scăzuse pe la 20X. Practic S&P 500 nu a mai fost atât de scump decât în 1998-2000, înaintea bulei dot com sau în pandemie (2021), înaintea unei perioade de bear market din 2022.
La un Forward P/E de 22X, pe baza datelor istorice, ar însemna că randamentul mediu anual în următorii 5 ani pentru S&P 500 Total Return nu ar depăși 3-4%, mult sub media multianuală de aproximativ 9,8%.
La rațiile curente pentru Forward P/E pe S&P 500, randamentul Total Return pe următorii 10 ani ar fi modest, doar puțin peste 0%.
Companiile din top 10 S&P 500 au un P/E ratio de 28,8X, mult mai mare decât media de 22X pentru S&P 500. Niveluri la fel de ridicate nu au mai fost decât înainte de bula dot com și în 2021, după care au urmat perioade de bear market, ce au condus la o scădere abruptă a rației P/E, în principal din scăderea prețului acțiunilor din top 10, care s-a apropiat de media P/E pe întregul indice S&P 500 (graficul verde).
Performanța companiilor din grupul ”Magnificent 7” (Apple, Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Nvidia și Tesla) a fost doar de 3% în prima jumătate din 2025, sub media de 5% pentru S&P 500, aceste companii fiind puternic afectate de incertitudinile privind tarifele.
În acest grafic sunt prezentate perioadele de bull market și de bear market din ultimii 50 de ani. Se observă că perioadele de bear market sunt mai scurte, de exemplu cea după Tech Bubble (2000-2002) a durat cam 30 de luni, iar cea de la Global Financial Crisis (2007-2009) a durat cam 18 luni, cu o medie de aproximativ 14 luni.
În schimb, perioadele de bull market au fost mult mai lungi, de exemplu cea de dupa Black Monday din 1987 s-a intins pe aproape 10 ani și a avut o creștere de peste 400%. De asemenea, cea de după Global Financial Crisis s-a întins din 2009 și până în 2020, cu o creștere de peste 400%. Media duratelor perioadelor de bull market a fost de aproximativ 70 luni.
Randamentul S&P 500 din 2025 este de numai 5% după primele 6 luni, dar vine după doi ani excelenți, 2023 și 2024, cu creșteri totale de peste 50%.
Rata dobânzii Fed (de 4,38% în decembrie 2024) se estimează a scădea spre 3,6% la finalul lui 2025. Anumite surse din piață estimează chiar o scădere mai accentuată, până la 3.03% la finalul lui 2025.
Randamentul pe ultimii 15 ani a fost mult mai mare în SUA (14,9%), decât în restul țărilor lumii (7,2%), în restul piețelor dezvoltate (EAFE: 8%) sau în țările emergente (4,8%).
Ca urmare, capitalizarea SUA a ajuns să reprezinte 64% din capitalizarea globală, față de doar 5% pentru Japonia, 12% pentru Europa ex-UK și 10% pentru țările emergente.
S&P 500 fără Nvidia a performat mai slab decât Japonia sau Europa de la începutul ultimului bull market (octombrie 2022).
Se observă și creșteri puternice pe sectorul aerospațial și de apărare din Europa, ca și pe sectorul bancar internațional, peste companiile US growth.
SUA se află la multipli de preț foarte ridicați (22X) peste media ultimilor 20 de ani (17X). Europa și țările emergente au depăși media ultimilor 20 de ani, în timp ce Japonia și China se află sub această medie.
Pe perioada 1995-2024, companiile Small Cap au depășit ca randament companiile Large Cap. O sumă de 10.000 USD investită în aceste companii ar fi adus 81867 USD în 2024, ajustat cu inflația.
Randamentul mediu pe ultimii 75 de ani a fost de 11,6% la acțiuni și 5,2% la bonds.
Pe orice perioade mai mari de 10 ani, practic orice combinație între acțiuni și obligațiuni ar fi adus un randament pozitiv.
Vă invit să parcurgeți întregul ghid pentru SUA (Q3 2025), disponibil la acest link.
Performanța pe sectoare din S&P 500 ne arată că sectorul industrial a performat cel mai bine în semestrul I din 2025 (+12,7%), urmat de sectorul de telecomunicații (+11,1%) și cel de utilități (+9,4%).
Piețele dezvoltate ex-US (+19,9%) și cele emergente (+15,6%) au performat mai bine decât S&P 500 (+6,2%) în semestrul I din 2025.
Ambele grafice provin de pe site-ul novelinvestor.com.
Guide to the Markets – Europa (Q3 2025)
Ghidul pentru Europa conține o parte din graficele din ghidul pentru SUA, plus alte grafice relative la piețele europene.
Câteva grafice interesante din acest ghid:
Forward P/E ratio pentru MSCI World a fost de 19.9X la finalul anului 2024, peste media de 16,4X din ultimii 35 de ani.
Perioadele de bull market și bear market pentru indicele MSCI World. Se observă că perioadele de bull market au fost mult mai lungi decât perioadele de bear market.
În ultimii 15 ani, companiile Small Cap au subperformat în raport cu companiile Large Cap.
Rațiile Forward P/E curente pentru companiile Large Cap sunt peste mediile multianuale, în tice rațiile Forward P/E curente pentru companiile Small Cap sunt substanțial sub mediile multianuale pe toate piețele.
Forward P/E ratio pentru MSCI Europe a fost de 14.7X la finalul anului 2024, depășind ușor media multianuală de 14.3X din ultimii 35 de ani.
Randamentele așteptate în euro pe următorii 10-15 ani indică un procent mai redus pentru US Large Cap (aproximativ 5,5%), față de Europa și Japonia (peste 7%), sau față de piețele emergente (6%).
Dacă această estimare se va adeveri, aceasta va demonstra importanța diversificării portofoliului de investiții pe mai multe zone geografice și alternanța supraperformanței între diverși indici bursieri, cu S&P 500 supraperformând în ultimii 10-15 ani, și cu MSCI World sau MSCI Emerging Markets având potențialul de a supraperforma în următorii 10-15 ani.
Rămâne de văzut care va fi realitatea concretă de pe piețele bursiere.
Guide to the Markets (Europe, Q3 2025) poate fi consultat la acest link.
Notă importantă: Aceste informații au doar rol educativ și NU reprezintă recomandare de investiții.
Fiecare investitor trebuie să analizeze cu atenție orice instrument înainte de a-l cumpăra și să se informeze cu privire la riscurile aferente, precum și la impozitele de declarat și plătit din câștigurile de capital.
Performanțele trecute ale unui instrument nu reprezintă o garanție pentru randamentele viitoare.
