Sursa grafic: Freepik.com
Evaluările ridicate ale piețelor de acțiuni pot fi justificate? Este posibil ca ”de data asta să fie diferit?”
Ben Carlson ne explică într-un articol de pe blogul său ”A Wealth of Common Sense” că în ultima perioadă din ce în ce mai mulți investitori își manifestă îngrijorarea cu privire la evaluările prea ridicate ale piețelor, și că la un moment dat reversia la medie va lovi puternic toate acțiunile de pe piața SUA, conducând la scăderi semnificative ale indicelui S&P 500.
Problema cu CAPE Ratio
Indicatorul CAPE Ratio dezvoltat de Robert Shiller, care reprezintă împărțirea prețului curent al pieței la media câștigurilor din ultimii 10 ani, ajustate la inflație, ne arată o valoarea apropiată de maximele istorice.
Putem observa o valoare curentă de 37,9X (roșu), care n-a mai fost atinsă de la bula dot com din 2000, când s-a apropiat de 45.
Media pe mai mult de 150 de ani a fost de aproximativ 17,6X, ceea ce indică o piață scumpă în prezent, și perspective de randamente reduse în viitor.
Istoric, indicele CAPE are o corelatie negativă de -0.83 cu randamentul pe următorii 10 ani, ceea ce ne arată că o valoare mare pentru CAPE poate fi urmată de un randament modest pentru US Market pe următorii 10 ani.
Însă media CAPE Ratio a crescut în ultimele decenii, fiind de fapt de 28,3X în ultimii 30 de ani, cu un minim de 13,3X în martie 2009 (la minimul Marii Crize Financiare din 2007-2009).
A existat o reversie la medie la minimul din 2009, dar a fost de scurtă durată. Practic, evaluările medii au tot crescut pe medie de atunci.
Putem trage concluzia că aceste evaluări sunt ”o țintă mobilă”, una dintre explicații fiind modificarea profilului companiilor predominante din S&P 500, de la companii industriale și de căi ferate acum 50-70 de ani, către companii cu mai multă tehnologie, ale căror active intangibile sunt mult mai eficiente.
Asta se vede și în marjele medii în creștere, pe diverse decade din 1990 și până în prezent:
Se pare că ”de data asta este diferit”, deoarece companiile sunt diferite, la fel și modelele lor de business.
Mai ales primele 10 companii din S&P 500 au profitabilitate mare, ceea ce le crește substanțial evaluările curente, conform graficului de la JP Morgan:
Evaluările celorlaltor 490 de companii sunt și ele ridicate, dar mult mai apropiate de media S&P 500.
Desigur, dacă acele companii nu reușesc să păstreze ritmul și câștigurile să urmeze creșterea prețurilor, putem ajunge la scăderi semnificative, așa cum a fost la spargerea bulei dot com, în 2000-2002.
Suntem ca în 1996 sau ca în 1999?
Într-un alt articol de pe blogul ”A Wealth of Common Sense”, Ben Carlson reamintește de discusrul lui Alan Greenspan din decembrie 1996, despre ”exuberanța irațională” a piețelor.
Problema este că din decembrie 1996 au mai trecut mai bine de 3 ani până la spargerea bulei dot com, în martie 2000, timp în care indicele S&P 500 s-a dublat.
După care indicele S&P 500 a cazut aproximativ 50% în perioada 2000-2002, iar indicele Nasdaq-100 a scăzut peste 80%.
În acest moment, perioada 2009-2025 de pe bursă se apropie ca traiectorie cu perioada bulei dot com 1982-1999:
Nu cunoaștem viitorul și nu putem prezice dacă se va repeta aceeași situație din 2000-2002, dar, chiar și dacă ai fi investit pe maximul de la finalul lui 1999 și ai fi păstrat investițiile până astăzi, cu toate evenimentele care s-au derulat în ultimii 25 de ani, tot ai fi obținut un randament de peste 8% pe an, ceea ce nu este rău deloc.
Randamentele celor 25 de ani au fost foarte diferite, în perioada 2000-2012 Nasdaq-100 a avut un randament total de -28,7%, adică -2,3% pe an, după care în perioada 2013-2025 a avut un randament mediu anual de peste 20%.
Durata lungă investit în piață va atenua în timp perioadele de volatilitate din portofoliu.
Utilitatea diversificării portofoliului
Într-un alt articol, Ben Carlson ne prezintă două detalii importante.
Aurul a depășit S&P 500 Total Return din 2000 încoace:
Explicația este că în 2000 evaluarea S&P 500 ajunsese la maxime istorice, deci intervalul de timp a început de foarte de sus, în timp ce aurul avusese două decenii 1980-2000 de scăderi, deci pornea în 2000 foarte de jos.
O altă comparație este cea dintre diferite piețe dezvoltate și emergente în 2025, cu un randament mare pe diverse piețe ex-US, ceea ce era greu de anticipat la începutul anului.
Indicele BET-TR are și el o creștere de aproximativ 30% în primele 8 luni din 2025.
De asemenea, în perioade de bear market și scădere pe burse, companiile Value performează mai bine decât companiile Growth.
Aceasta ne arată importanța gestiunii riscului din portofoliu prin diversificare pe diverse clase de active, tipuri de companii și zone geografice.
Notă importantă: Aceste informații au doar rol educativ și NU reprezintă recomandare de investiții.
Fiecare investitor trebuie să analizeze cu atenție orice instrument înainte de a-l cumpăra și să se informeze cu privire la riscurile aferente, precum și la impozitele de declarat și plătit din câștigurile de capital.
Performanțele trecute ale unui instrument nu reprezintă o garanție pentru randamentele viitoare.
Dorești să îți creezi propriul portofoliu diversificat?
Diversificarea portofoliului și reducerea riscului de volatilitate din portofoliu sunt concepte foarte importante în investiții. Astăzi, oricine poate investi, dar puțini știu cum să o facă inteligent, fără stres și fără a cădea în capcanele supra-analizei.
Dacă vrei să înveți o metodă dovedită pentru a-ți crește averea pe termen lung, bazată pe diversificare globală prin ETF-uri, te pot ajuta.
Află mai multe despre programul meu de coaching 1-la-1 și fă primul pas spre independența ta financiară.
Descoperă cum te pot ajuta și programează o ședință de coaching 1-1
