Ghidul investitorului în ETF-uri active: strategii, statistici de piață și exemple UCITS

Sursa grafic: freepik.com

Piața investițiilor la bursă a trecut printr-o transformare vizibilă. Dacă în trecut alegerea unui ETF (Exchange-Traded Fund) însemna automat o strategie pasivă de replicare a unui indice, astăzi investitorii români au acces la o nouă generație de instrumente: ETF-urile administrate activ. Acestea combină eficiența tranzacționării la bursă cu expertiza selecției riguroase a activelor, oferind o cale de mijloc între index investing și managementul de portofoliu tradițional.

Evoluția explozivă a pieței de ETF-uri active

Datele recente de la companii de investiții precum BlackRock indică o schimbare de paradigmă în preferințele investitorilor globali. Deși ETF-urile active reprezintă încă o fracțiune din activele totale sub administrare comparativ cu cele pasive, ritmul lor de creștere este disproporționat de mare.

Conform BlackRock, se așteaptă ca piața globală de ETF-uri active să atingă 4 trilioane USD până în 2030.

Sursa: ishares.com

Statistica fluxurilor de capital

În ultimii ani, ETF-urile active au captat aproximativ 20% până la 25% din totalul fluxurilor nete de capital intrate în piața de ETF-uri, în ciuda faptului că dețin o cotă de piață mult mai mică din punct de vedere al activelor totale (AUM). Această tendință demonstrează că investitorii caută soluții care să le ofere un plus de randament (alpha) sau o protecție mai bună în perioade de incertitudine.

Conform BlackRock, peste 140 de miliarde de dolari din toate activele gestionate de ETF-uri din SUA erau alocate către ETF-urile active în 2025.

Sursa: ishares.com

Ce reprezintă un ETF administrat activ

Un ETF activ este un fond tranzacționat la bursă în care echipa de administrare ia decizii specifice cu privire la activele din portofoliu. Managerul fondului decide ce acțiuni sau obligațiuni să cumpere, în ce proporție și când este momentul optim pentru vânzare.

Obiectivul principal al unui astfel de vehicul este depășirea randamentului unui indice de referință (benchmark). Diferența majoră față de un index fund clasic apare la nivelul execuției. În timp ce un ETF pasiv își modifică portofoliul doar atunci când indicele de referință se schimbă, un ETF activ face ajustări zilnice bazate pe oportunitățile din piață.

Importanța companiilor mici (Small Caps) în portofoliu

O componentă esențială a administrării active moderne, promovată intens de Dimensional Fund Advisors, este expunerea pe companii mici. Deși mulți investitori se concentrează pe giganții tehnologici (Large Caps), ignorarea segmentului Small Cap poate limita randamentul pe termen lung.

Diversificare dincolo de giganți

Companiile mici reprezintă o parte vitală a economiei globale, acoperind mii de entități care nu fac parte din indicii principali precum S&P 500. Expunerea pe Small Caps oferă o diversificare reală, deoarece aceste companii sunt adesea influențate de factori economici diferiți față de multinaționalele gigant.

Prima de risc a dimensiunii (size premium)

Cercetările academice pe care se bazează Dimensional arată că, pe perioade lungi de timp, companiile mici au oferit randamente superioare companiilor mari. Aceasta este o recompensă pentru riscul suplimentar și volatilitatea mai mare pe care investitorii trebuie să le accepte. Într-un ETF administrat activ, acest risc este gestionat prin filtre de calitate și profitabilitate, evitând firmele cu probleme financiare grave.

Filosofia Dimensional: management activ sistematic

O categorie aparte în universul administrării active este reprezentată de Dimensional Fund Advisors (DFA). Așa cum explică și expertul financiar Ben Felix, abordarea Dimensional ocupă un spațiu gri între index investing și managementul activ tradițional.

Mai jos un clip în care Ben Felix explică fondurile Dimensional.

Știință, nu speculație

Dimensional nu încearcă să ghicească viitorul sau să aleagă „acțiunea câștigătoare” pe baza unor știri de moment. Strategia lor este fundamentată pe decenii de cercetare academică (profesorii Eugene Fama și Kenneth French fiind consultanți cheie). Aceștia identifică factori de risc care, istoric, au oferit randamente superioare:

• Dimensiunea (Size): Companiile mici tind să bată companiile mari pe termen lung.
• Valoarea (Value): Acțiunile ieftine raportat la fundamentele lor au randamente așteptate mai mari.
• Profitabilitatea (Profitability): Companiile cu profituri solide și sustenabile performează mai bine.

Flexibilitatea execuției

Spre deosebire de un fond pe indici clasic (cum sunt cele de la Vanguard), care trebuie să cumpere sau să vândă exact în ziua în care un indice se modifică (plătind adesea un preț mai mare din cauza cererii mari), Dimensional are „flexibilitate zilnică”. Administratorii pot aștepta câteva zile pentru a obține un preț mai bun la execuție, reducând astfel costurile de tranzacționare ascunse care rod din profitul investitorului.

Filtrarea activă a „loteriei”

Un alt aspect important subliniat de Ben Felix este excluderea activă a anumitor tipuri de acțiuni. Dimensional evită companiile mici cu creștere mare dar profitabilitate scăzută, care istoric au tras în jos performanța indicilor de tip Small Cap. Această selecție negativă este o formă de management activ care aduce valoare fără a introduce riscul speculației subiective.

Avantajele utilizării managementului activ

Adaptabilitate la volatilitate

Un administrator activ poate reacționa la schimbările economice bruște. În perioade de instabilitate, acesta poate reduce expunerea pe companiile vulnerabile și poate direcționa capitalul către active mai sigure.

Gestionarea riscului de scădere

Strategiile active includ adesea mecanisme de protecție a capitalului. Managerii pot utiliza instrumente derivate sau pot crește ponderea de numerar în portofoliu pentru a limita pierderile atunci când bursa scade generalizat.

Dezavantajele de luat în calcul

Costuri de administrare

Cercetarea fundamentală și echipele de analiști implică resurse. Din acest motiv, comisionul de administrare (TER) al unui ETF activ este, de regulă, mai ridicat decât cea al unui ETF care urmărește pasiv un indice. Totuși, în ultimii ani, competiția a adus aceste costuri la niveluri rezonabile (sub 0.40% – 0.50% pe an).

Riscul de subperformanță

Există întotdeauna posibilitatea ca strategia managerului să nu funcționeze pe o anumită perioadă. Un investitor trebuie să aibă disciplina de a rămâne investit chiar și atunci când ETF-ul activ rămâne în urma indicelui de piață timp de câțiva ani.

Exemple de ETF-uri active UCITS pentru investitorii români

1. Avantis Global Equity UCITS ETF USD Acc (AVWC)

Acesta este un concurent direct pentru ETF-uri pe indicii de tip MSCI World IMI.

• Strategie: Folosește un model sistematic pentru a identifica acțiuni globale cu profitabilitate ridicată și prețuri scăzute.
• Diferențiator: Spre deosebire de un fond pasiv, AVWCU exclude activ companiile care au o eficiență operațională scăzută, chiar dacă ele fac parte din indicele global.
• Dată lansare: 25/09/2024
• Mărime fond: Aproximativ 400 milioane euro
• TER: 0,22%

Comparație între AVWC și EUNL (iShares MSCI World UCITS ETF):

2. Avantis Global Small Cap Value UCITS ETF USD Acc (AVWS)

Se concentrează pe companii mici, unde ineficiențele de piață sunt mai mari.

• Strategie: Caută acțiuni „small cap” care sunt subevaluate. Administratorii aplică filtre riguroase de profitabilitate pentru a evita „capcanele de valoare” (companii ieftine care nu au perspective de redresare).
• Dată lansare: 25/09/2024
• Mărime fond: Aproximativ 700 milioane euro
• TER: 0,39%

Comparație între AVWS, IUSN (iShares MSCI World Small Cap) și ZPRV (State Street SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF):

3. Avantis Emerging Markets Equity UCITS ETF USD Acc (AVEM)

Piețele emergente sunt adesea caracterizate prin ineficiențe mai mari față de piețele dezvoltate. Acest lucru face ca un ETF activ să fie o alegere logică pentru investitorii care doresc să evite companiile de stat problematice sau firmele cu guvernanță corporativă slabă din regiuni precum China, India sau Brazilia.

• Strategie: Fondul favorizează acțiunile cu prețuri mici și profitabilitate ridicată din universul piețelor emergente.
• Avantaj: Administratorii pot reduce expunerea pe acțiuni care prezintă riscuri financiare ridicate, fără a fi obligați să le dețină doar pentru că apar într-un indice standard precum MSCI Emerging Markets IMI.
• Dată lansare: 09/12/2024
• Mărime fond: Aproximativ 125 milioane euro
• TER: 0,35%

Comparație între AVEM și IS3N (iShares MSCI EM UCITS ETF):

4. Dimensional Global Targeted Value UCITS ETF USD (DEGT)

Unul dintre cele mai populare instrumente pentru captarea factorului Value la nivel global.

• Strategie: Vizează companii de dimensiuni mici și medii (SMID Cap). Folosește flexibilitatea zilnică de tranzacționare pentru a reduce impactul costurilor de execuție, oferind o expunere pură pe companiile subevaluate.
• Dată lansare: 12/11/2025
• TER: 0,44%

5. Dimensional Global Core Equity UCITS ETF USD (DEGC)

O alternativă activă pentru ETF-uri pe MSCI World Index.

• Strategie: Oferă o diversificare mare, dar ponderea companiilor în portofoliu nu este determinată doar de mărimea lor (ca la MSCI World), ci și de rentabilitatea capitalului propriu și de evaluarea de piață.
• Dată lansare: 12/11/2025
• TER: 0,26%

6. JPMorgan US Research Enhanced Index Equity Active UCITS ETF USD (JREU)

O alternativă la ETF-urile pasive pe S&P 500.

• Strategie: Administratorul gestionează activ un portofoliu de companii americane cu componentă ESG, având ca obiectiv o performanță mai bună decât indicele S&P 500.
• Dată lansare: 10/10/2018
• Mărime fond: Aproximativ 8,5 miliarde euro
• TER: 0,20%

7. JPMorgan Global Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF USD (JREG)

O alternativă la ETF-urile pasive pe MSCI World.

• Strategie: Administratorul gestionează activ un portofoliu de companii din piețele dezvoltate cu componentă ESG, având ca obiectiv o performanță mai bună decât indicele MSCI World.
• Dată lansare: 10/10/2018
• Mărime fond: Aproximativ 4,7 miliarde euro
• TER: 0,25%

Integrarea în portofoliu: exemple de strategii

Cum poți folosi aceste instrumente în strategia ta?

1. Core-Satellite: Păstrezi 80-90% din portofoliu în ETF-uri pasive ieftine pe indici mari și adaugi 10-20% în ETF-uri active (cum este AVWS sau DEGT) pentru a încerca obținerea unui randament suplimentar pe segmentele de tip Value sau Small Cap.
2. Înlocuirea segmentelor ineficiente: În zone precum Small Caps sau Emerging Markets, unde managementul activ are un avantaj dovedit, poți alege să folosești exclusiv variantele active în locul celor pasive.
3. Alternativă pentru MSCI World: Dacă ai o alocare pe MSCI World și dorești să îți asumi obținerea unui randament mai mare folosind un ETF administrat activ, poți alege unul de la Dimensional, Avantis sau JP Morgan.

Concluzii pentru investitorul informat

ETF-urile active reprezintă o evoluție a pieței de capital, care oferă acces la strategii sofisticate, fundamentate academic, cu costurile și lichiditatea specifice unui ETF. În 2026, investitorii români au la dispoziție instrumente UCITS de la lideri precum Dimensional, Avantis și JP Morgan, care permit construirea unor portofolii mai robuste și potențial mai profitabile pe termen lung.

Înainte de a investi, analizează prospectul și înțelege că managementul activ necesită o perspectivă de timp mai îndelungată. Performanța superioară nu vine liniar, iar disciplina de a menține strategia în perioadele de volatilitate este cea care face diferența între succes și eșec.

Notă: Acestea sunt doar câteva exemple de ETF-uri administrate activ și NU reprezintă recomandare de investiții. Unele pot fi disponibile la brokerul tău, altele încă nu. Poți identifica peste 270 de ETF-uri administrate activ pe site-ul justETF.com.

Notă importantă: Aceste informații au doar rol educativ și NU reprezintă recomandare de investiții.

Fiecare investitor trebuie să analizeze cu atenție orice instrument înainte de a-l cumpăra și să se informeze cu privire la riscurile aferente, precum și la impozitele de declarat și plătit din câștigurile de capital.

Performanțele trecute ale unui instrument nu reprezintă o garanție pentru randamentele viitoare.